2025 年 9 月 1 日，國(guó)際投行高盛針對(duì) AI 芯片企業(yè)寒武紀(jì)發(fā)布最新研報(bào)，將其 12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)上調(diào) 14.7% 至 2104 元人民幣。這是短短一周內(nèi)，高盛第二次上調(diào)寒武紀(jì)的目標(biāo)價(jià) —— 此前的 8 月 25 日，該投行剛將寒武紀(jì)目標(biāo)價(jià)從前期水平上調(diào) 50% 至 1835 元。

一周兩次上調(diào)

高盛在 9 月 1 日的研報(bào)中明確，維持對(duì)寒武紀(jì)的 “買入” 評(píng)級(jí)，此次上調(diào)目標(biāo)價(jià)，核心基于四大支撐因素，每一個(gè)都指向 “中國(guó)本土 AI 芯片行業(yè)的爆發(fā)期” 與 “寒武紀(jì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”。

首先是中國(guó)云廠商的 AI 基建投入 “超預(yù)期” 。研報(bào)援引阿里、騰訊等頭部云服務(wù)商的最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025 年第二季度，阿里巴巴資本支出達(dá)到 390 億元人民幣，環(huán)比增長(zhǎng) 57%、同比直接翻倍；騰訊同期資本支出也實(shí)現(xiàn) 119% 的同比增長(zhǎng)，兩者均超出市場(chǎng)此前預(yù)期。高盛分析師 Verena Jeng 和 Allen Chang 在報(bào)告中指出，這些資本支出的核心流向之一，就是 AI 服務(wù)器、AI 芯片等基礎(chǔ)設(shè)施 —— 而寒武紀(jì)作為本土 AI 芯片領(lǐng)域的代表性企業(yè)，自然會(huì)直接受益于這波需求。

其次是政策層面的 “強(qiáng)支持” 。高盛提到，國(guó)務(wù)院近期發(fā)布的新一代智能終端發(fā)展指導(dǎo)方針中，明確了兩個(gè)關(guān)鍵目標(biāo)：到 2027 年，六大關(guān)鍵領(lǐng)域（包括智能制造、智慧醫(yī)療等）的智能終端與 AI 代理滲透率需達(dá)到 70% 以上；到 2030 年，這一滲透率要進(jìn)一步提升至 90% 以上。“政策明確后，行業(yè)投資會(huì)更有方向性，AI 基礎(chǔ)設(shè)施的需求會(huì)持續(xù)釋放，這為寒武紀(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供了保障。” 研報(bào)中這樣表述。

寒武紀(jì)自身出貨量與運(yùn)營(yíng)效率的 “雙提升” 。在出貨量上，高盛將寒武紀(jì) 2025 年的 AI 芯片出貨量預(yù)期從一周前的 14.3 萬(wàn)片，微調(diào)至 14.5 萬(wàn)片；更長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì) 2028 年出貨量將突破 100 萬(wàn)片，2030 年則超過 200 萬(wàn)片 —— 這意味著 2025 年至 2030 年，寒武紀(jì)芯片出貨量的復(fù)合年增長(zhǎng)率有望維持在 70% 以上。

 2025 年中報(bào)顯示，寒武紀(jì)上半年公司營(yíng)業(yè)收入 28.81 億元，同比增幅高達(dá) 4347.82%，凈利潤(rùn) 10.38 億元，一舉實(shí)現(xiàn) “扭虧為盈”。據(jù)悉，截至 2025 年 6 月底，該公司過去 12 個(gè)月的 “人均創(chuàng)收” 從 2024 年底的 200 萬(wàn)元，飆升至 500 萬(wàn)元，運(yùn)營(yíng)支出比率隨之下降。

高盛將寒武紀(jì) 2025 年至 2030 年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)全面上調(diào)，其中 2025 年上調(diào)幅度最高，達(dá) 34%，2026 年至 2030 年的上調(diào)幅度則在 11% 至 21% 之間。

“股王” 之爭(zhēng)一波三折

高盛的樂觀預(yù)期，與寒武紀(jì)近期在 “A 股股王” 寶座上的 “反復(fù)橫跳” 形成了鮮明對(duì)比。

這場(chǎng) “爭(zhēng)奪戰(zhàn)” 始于 8 月 27 日：隨著寒武紀(jì)股價(jià)持續(xù)上漲，當(dāng)天其股價(jià)一度超過貴州茅臺(tái)，短暫坐上 “股王” 位置，但這一優(yōu)勢(shì)僅維持了 20 分鐘，就因股價(jià)回落而 “讓位”。

8 月 28 日，雙方競(jìng)爭(zhēng)更激烈，早盤階段股價(jià)多次交替領(lǐng)先，直至早盤收盤前，寒武紀(jì)才穩(wěn)住優(yōu)勢(shì)，并將領(lǐng)先態(tài)勢(shì)保持到當(dāng)日收盤；8 月 29 日的局勢(shì)更為膠著，盤中寒武紀(jì)多次失去 “榜首”，最終在收盤時(shí)以每股高出貴州茅臺(tái) 12.49 元的微弱優(yōu)勢(shì)，勉強(qiáng)保住 “股王” 稱號(hào)。

但到了 9 月 1 日，局勢(shì)再度反轉(zhuǎn)。當(dāng)天早盤，寒武紀(jì)以 1460 元 / 股的價(jià)格開盤，而貴州茅臺(tái)的開盤價(jià)為 1482.20 元 / 股，寒武紀(jì)從一開始就處于落后；盤中，寒武紀(jì)股價(jià)還出現(xiàn)小幅下跌，截至早盤收盤，其每股股價(jià)比貴州茅臺(tái)低 19.41 元，“股王” 寶座再次回到茅臺(tái)手中。

貴州茅臺(tái)是不少機(jī)構(gòu)眼中的 “壓艙石”；而寒武紀(jì)代表 “高成長(zhǎng)科技”，業(yè)績(jī)波動(dòng)大，但受益于 AI 行業(yè)風(fēng)口，增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)烈?！皟烧叩臓?zhēng)奪，本質(zhì)是市場(chǎng)對(duì)‘穩(wěn)健’與‘成長(zhǎng)’的偏好搖擺。” 有不愿具名的市場(chǎng)分析師這樣評(píng)價(jià)。

對(duì)于寒武紀(jì)而言，高盛給出的 2104 元目標(biāo)價(jià)，意味著當(dāng)前股價(jià)（9 月 1 日早盤約 1460 元）還有約 41% 的上漲空間，但要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，仍需跨越多重挑戰(zhàn)。