國內(nèi)昔日明星半導體企業(yè)——中星微技術再啟IPO征程。

證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，近日中星微技術在廣東證監(jiān)局辦理輔導備案登記，正式啟動科創(chuàng)板上市進程，輔導機構為銀河證券。這是中星微技術在歷經(jīng)美股上市、私有化退市、A股借殼和創(chuàng)業(yè)板IPO闖關折戟后，再次向資本市場發(fā)起沖擊。在激烈競爭的行業(yè)背景下，其推進上市歷程堪稱國內(nèi)科技企業(yè)資本化的重要縮影，同時發(fā)展進程與創(chuàng)始人鄧中翰緊密相連。

此前，中星微的芯片產(chǎn)品在創(chuàng)出佳績同時屢獲重要殊榮，同時鄧中翰在科研能力方面也風光無限，但后續(xù)在資本市場、經(jīng)營發(fā)展等方面遭遇嚴峻挑戰(zhàn)。如今，憑借“星光智能五號”芯片的技術突破和國產(chǎn)化戰(zhàn)略定位，中星微若成功登陸科創(chuàng)板，將為各行業(yè)智能化升級和應用提供更優(yōu)解決方案，進而為中國AI芯片自主化和數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展注入新動能。

再向資本市場“闖關”

根據(jù)輔導備案報告，中星微技術成立于2007年4月3日，注冊資本為5.66億元，注冊地在廣東省珠海市，法定代表人是其CEO張韻東，控股股東堆龍中星微管理咨詢有限公司持股20.24%。然而，堆龍中星微管理咨詢有限公司由鄧中翰100%持股且擔任董事。

此外，中星微技術預計在今年11月-12月完成輔導評估考核、驗收，做好首次公開發(fā)行股票并在上交所科創(chuàng)板申請文件的準備工作。

在本次啟動科創(chuàng)板上市輔導前，中星微技術曾有過沖擊A股上市的經(jīng)歷。

據(jù)悉，中星微技術曾于2018年向證監(jiān)會申報IPO，2020年7月平移至深交所創(chuàng)業(yè)板審核，擬募資13.6億元。但2020年12月，中星微選擇撤回申請文件，深交所隨即終止審核。在此次輔導備案文件中，中星微對當時撤回上市申請的原因進行了備注，即“基于業(yè)務發(fā)展規(guī)劃，擬合并芯片業(yè)務后擇機申報。”

如今，中星微再向資本市場發(fā)起沖擊，意味著這家曾經(jīng)肩負"星光中國芯工程"使命的半導體企業(yè)，正式重啟登陸科創(chuàng)板的征程。而疊加此前歷經(jīng)美股上市、私有化退市、A股和創(chuàng)業(yè)板IPO闖關折戟，中星微的上市歷程堪稱國內(nèi)科技企業(yè)資本化的重要縮影。

公開資料顯示，中星微前身是鄧中翰在1999年10月回國創(chuàng)辦北京中星微電子集團，2001年研發(fā)國內(nèi)首顆具有自主知識產(chǎn)權的百萬門級超大規(guī)模數(shù)字多媒體芯片“星光一號”。2005年11月15日，中星微電子在納斯達克上市，成為國內(nèi)電子信息產(chǎn)業(yè)中第一家在美國上市的擁有核心技術和自主知識產(chǎn)權的IT企業(yè)，市值一度突破20億美元。

據(jù)了解，彼時中星微核心業(yè)務多媒體芯片主要應用于PC和智能手機的攝像頭，啟動并承擔了“星光中國芯”工程，曾被索尼、三星、惠普、飛利浦等一線IT企業(yè)采購。數(shù)據(jù)顯示，2005年“星光”數(shù)字多媒體芯片占據(jù)計算機圖像輸入芯片全球市場份額的60%以上，位居世界第一。

但好景不長，受市場環(huán)境變化、競爭加劇和估值變化等影響，中星微的財務表現(xiàn)逐漸惡化，股價曾長期低于1美元。隨后在中概股退市回A浪潮下，中星微于2015年進行私有化退市，并推進業(yè)務調(diào)整和重組，包括分拆芯片業(yè)務和安防業(yè)務，將盈利能力較薄弱的芯片業(yè)務剝離給北京中星微，同時把安防視頻監(jiān)控業(yè)務組建成中星有限回A上市。

2016年5月4日，A股上市公司綜藝股份發(fā)布收購預案修訂稿，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購中星技術100%股權，交易標的作價101億元。然而，中星微私有化時估值為4.53億美元，按照交割日匯率，其估值約合人民幣29.34億元，遠低于101億元交易作價。因此，綜藝股份給出的估值是否合理被證監(jiān)會質疑。

最終，中星有限反向收購被叫停，中星微對在A股上市的首次嘗試以失敗告終。但中星微并未放棄，借殼失敗的中星有限改為股份制公司，簡稱中星技術，以期再度沖擊資本市場。

主動撤回創(chuàng)業(yè)板申請

在A股借殼失敗后，中星技術“換道”尋求在深證證券交易所上市。2018年8月，中星技術向深市創(chuàng)業(yè)板提交IPO資料。根據(jù)招股書信息，中星技術的經(jīng)營業(yè)績、凈利潤實現(xiàn)較快增長，但也存在客戶集中度高以及2018年后業(yè)績大幅下滑等挑戰(zhàn)。

據(jù)招股書披露，本次IPO募集資金用于基于SVAC2.0標準的新一代智能視頻監(jiān)控產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目，基于大數(shù)據(jù)和人工智能的視頻云平臺項目，研發(fā)中心改建擴建項目，營銷網(wǎng)絡建設項目以及補充流動資金。

報告期內(nèi)，受益于安防視頻監(jiān)控行業(yè)整體規(guī)模的增長和競爭力的提升，中星技術業(yè)績實現(xiàn)逐年大幅增長。2015-2017年以及2018年1-3月，中星技術營業(yè)收入分別為6.55億元、9.39億元、19.43億元和4727.55萬元，歸屬于母公司的凈利潤分別為5880.40萬元、1.49億元、2.37億元和-2445.67萬元。

其中，2015年度至2017年度，中星技術營業(yè)收入和歸屬于母公司的凈利潤的年均復合增長率分別為72.17%和100.89%。但2018年一季度，中星技術業(yè)績大幅下滑且利潤轉負。

值得注意的是，中星技術的研發(fā)投入占比并不算高。

報告期內(nèi)，中星技術研發(fā)費用分別為10,742.71萬元、9,182.05萬元、11,127.67萬元和3,324.11萬元，占營業(yè)收入比例分別為16.39%、9.77%、5.73%和70.31%。截至2018年3月31日，公司在冊員工總數(shù)為833人，其中研發(fā)技術人員為469人，占總員工人數(shù)的56.3%。中星技術及其子公司擁有專利共404項，其中發(fā)明專利401項。

此外，報告期內(nèi)中星技術主營業(yè)務突出，來自安防視頻監(jiān)控系統(tǒng)集成和安防視頻監(jiān)控設備收入分別占當期主營業(yè)務收入的99.64%、98.38%、97.97%和78.44%。

由于所提供安防視頻監(jiān)控系統(tǒng)集成項目需要依據(jù)項目具體情況組織設計、采購、生產(chǎn)和實施，中星技術的經(jīng)營毛利率處于相對較高水平。2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-3月，公司綜合毛利率分別為29.42%、32.08%、32.41%和18.16%。

中星技術還表示，報告期內(nèi)，公司對前五大客戶的銷售比例均高于50%，單個金額較大項目的實施是公司客戶集中度較高的主要原因。中星技術的主要客戶包括大同市公安局、太原市公安局、張家界市公安局等政府機構和中國電信等國有企業(yè)，公司客戶集中度較高。

數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年、2017年和2018年1-3月，中星技術前五大客戶銷售金額占當期公司全部營業(yè)收入的比例分別為80.33%、73.72%、58.64%和78.09%。

即便如此，中星技術上市進程取得了進展。2019年9月6日，證監(jiān)會發(fā)布了對于中星技術創(chuàng)業(yè)板IPO申請文件的反饋意見，提請中星技術補充說明的問題達60個。但最終中星技術的創(chuàng)業(yè)板申請在2020年7月獲受理。不過，僅在5個多月后，中星微卻選擇撤回申請文件，深交所隨即終止審核。這意味著中星技術尋求在創(chuàng)業(yè)板IPO再次失敗告終。

面臨嚴峻內(nèi)外部挑戰(zhàn)

對于五年前撤回IPO申請，中星微在本次輔導備案文件中給出的理由是“基于業(yè)務發(fā)展規(guī)劃，擬合并芯片業(yè)務后擇機申報”。這或許顯示出對于中星微和鄧中翰而言，芯片才是他們的“初心與榮光”。但這一戰(zhàn)略也面臨著嚴峻的內(nèi)外部挑戰(zhàn)。

此前，中星微的芯片產(chǎn)品在創(chuàng)出佳績同時也屢獲重要殊榮。尤其是2004年，“星光”數(shù)字多媒體芯片榮獲國家科技進步一等獎，成為第一個獲得國家科技進步一等獎的集成電路芯片產(chǎn)品。此后，2013年，中星微的芯片應用重大項目再度榮獲國際科技進步一等獎。

同時，鄧中翰在科研能力方面也風光無限。例如他1999年響應國家號召歸國創(chuàng)立中星微，擔任“星光中國芯工程”總指揮，并出任北京中星微董事長、創(chuàng)建人、首席科學家，帶領團隊實現(xiàn)15項核心技術突破；2005年獲CCTV中國經(jīng)濟年度人物；2009年，41歲的鄧中翰成為“最年輕中國工程院院士”；2020年，他再當選美國國家工程院外籍院士。

2009年，鄧中翰當選“最年輕院士”

即便如此，中星微如今在資本市場和企業(yè)發(fā)展經(jīng)營上卻面臨著嚴峻的內(nèi)外部挑戰(zhàn)。

首先，由于鄧中翰牽扯到巨額債務中，其中星微實控人地位并不牢固。

2015年，中星技術母公司中星微私有化退市，由昝圣達綜藝股份實控的Alpha Spring為其提供3億美元私有化費用，按照雙方簽署的《債務分配及承繼協(xié)議》，鄧中翰承繼的私有化債務金額為2.22億美元（占比75.60348%）。根據(jù)鄧中翰與Alpha Spring的補充協(xié)議，鄧中翰通過質押或減持其持有的中星技術股票所獲得的資金償還上述借款及相應利息。

據(jù)中星技術2020年招股書信息，截至2020年6月鄧中翰已償還約1500萬美元，剩余債務金額2.07億美元。此外，鄧中翰持有中星技術股份鎖定期屆滿后次年開始三個自然年度內(nèi)全部償還完畢，其中第一個年度還款比例不少于30%，第二個年度不少于60%。

業(yè)內(nèi)分析稱，這意味著該公司上市后鄧中翰需要減持套現(xiàn)進行債務償還。

此外，中星技術曾在首次IPO招股書中坦言，“可能存在其持有的公司股份被法院凍結、司法拍賣或強制執(zhí)行的風險，也可能導致公司實際控制權出現(xiàn)變動的情形?！辈贿^，昝圣達在協(xié)議中表示同意不謀求中星技術實際控制人地位。這顯示出該公司實控人地位并不穩(wěn)固。

另一方面，由于專注于公共安全領域的數(shù)字多媒體芯片技術和人工智能算法研發(fā)，中星微形成了獨特的技術路線和市場定位，在特定細分市場建立了相對穩(wěn)固的政企合作關系。

行業(yè)分析指出，中星微的業(yè)務模式高度依賴政府項目與行業(yè)關系，主要客戶為公安機關、政府機構及電信運營商等國有企業(yè)，客戶付款流程較為復雜且周期較長。這種對特定市場的依賴在行業(yè)景氣時是護城河，在經(jīng)濟下行期卻成為弱點。當政府預算收緊、項目延期或回款困難時，企業(yè)現(xiàn)金流立即承壓。

與此同時，隨著行業(yè)增速放緩、企業(yè)間發(fā)展分化加速，中星微面臨更激烈的競爭在所難免。

果不其然，6月24日晚，據(jù)傳中星微內(nèi)部發(fā)出一封全員信，指出“面對當前更加嚴峻的市場環(huán)境和經(jīng)濟形勢下，公司正經(jīng)歷空前的經(jīng)營壓力”。從7月1日起全員降薪15%，同時啟動“業(yè)務重組及薪酬調(diào)整”和“組織優(yōu)化、降本提效”，以保持競爭力和可持續(xù)發(fā)展。

新品成IPO重要支撐

繼A股借殼和創(chuàng)業(yè)板IPO闖關折戟后，本次推進科創(chuàng)板上市進程是中星微第三次向國內(nèi)資本市場發(fā)起沖擊。但這背后顯然需要具備核心競爭力的產(chǎn)品和解決方案作為IPO的重要支撐。

據(jù)官網(wǎng)介紹，中星微是在數(shù)字感知領域擁有國際領先的AI芯片設計技術和新一代AI視覺技術的高科技企業(yè)，面向公共安全、智慧能源、智慧交通、智慧金融、智慧水利、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)及家庭等領域提供數(shù)智化行業(yè)應用及解決方案。公司參與制定國家、國際標準體系，提供自主可控核心知識產(chǎn)權、芯片、產(chǎn)品、方案及承擔國家重大戰(zhàn)略工程。

“星光智能五號”芯片 圖源：中星微技術

在核心產(chǎn)品方面，2025年4月，中星微發(fā)布新一代AI芯片“星光智能五號”，在“數(shù)字感知芯片技術全國重點實驗室”成功運行DeepSeek 7B/8B/16B大模型，成為首款全自主可控的能夠單芯片實現(xiàn)通用語言大模型和視覺大模型同時運行的嵌入式AI芯片。同時，八顆芯片聯(lián)合部署可支持“滿血版”671B參數(shù)DeepSeek大模型和視覺大模型運行。

據(jù)了解，“星光智能五號”采用GP-XPU架構，集成高性能的RISC-V CPU、GP-GPU、NPU，以及面向智能感知領域的圖像信號處理器（ISP）、視頻編解碼器（VPU）、加解密處理器（ECU）等多核心模塊，通過專用的HCP（異構計算池）任務調(diào)度單元和安全內(nèi)存管理系統(tǒng)，實現(xiàn)多異構內(nèi)核之間的算力與存儲資源的實時調(diào)度與動態(tài)共享，在算力利用效率、數(shù)據(jù)吞吐率、運行能耗，以及實時性、適應性和安全性等方面大幅提升。

張韻東曾表示，“星光智能五號”將推動端側、邊緣側智能化升級，大幅減少對云端算力資源的依賴，節(jié)省系統(tǒng)建設成本，探索了一條符合中國國情的人工智能技術路線。

目前，中星微已與移動云、國機數(shù)科等企業(yè)建立戰(zhàn)略合作，在智慧社區(qū)、智能交通等場景落地解決方案，并參與制定SVAC（視頻安全國家標準）等行業(yè)規(guī)范。若成功上市，其將進一步強化在AI芯片、智慧城市等領域的研發(fā)投入，為國產(chǎn)替代與數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展注入新動能。

近年來，隨著智慧城市、雪亮工程等國家項目推進，AI視頻安防行業(yè)迎來快速發(fā)展期，智能化加速滲透。據(jù)第三方機構預測，2025年中國智能安防市場規(guī)模將突破1500億元。但在技術卡位和激烈市場競爭中，該領域已聚集?？低?、大華股份巨頭和眾多AI初創(chuàng)企業(yè)，呈現(xiàn)出頭部企業(yè)主導、垂直領域競爭和創(chuàng)新勢力崛起的“多軌競爭”態(tài)勢。

對此，盡管在國產(chǎn)替代加速背景下，科創(chuàng)板對“硬科技”企業(yè)包容性提升，但中星微需要展現(xiàn)其在核心技術、客戶資源等方面的差異化優(yōu)勢，方能獲得資本市場認可，尤其是對芯片業(yè)務進行整合后，著力推動新一代AI視覺與感知芯片技術達國際領先水平，同時進一步強化場景應用創(chuàng)新和供應鏈韌性，從而在安防芯片產(chǎn)業(yè)的技術革新和市場重構中立于不敗之地。