通過持續(xù)減產(chǎn)保價，存儲行業(yè)整體狀態(tài)正在不斷回升，存儲芯片價格普遍上漲超過10%，頭部廠商營收逐步扭虧為盈。展望全年，行業(yè)景氣度持續(xù)回升。

最新業(yè)績大PK，頭部引領(lǐng)上升

廠商營收持續(xù)改善。截至目前，全球頭部存儲廠商均已公布2024Q1財報，得益于市場供需平衡改善，消費、AI等終端需求持續(xù)上升，帶動原廠業(yè)績快速成長。

具體看，以三星及SK海力士等為代表的頭部存儲原廠營收快速回調(diào)，存儲季度營收規(guī)模均超90億美元，穩(wěn)居前列水平。第二梯隊中，美光、東芝、西部數(shù)據(jù)及鎧俠等存儲季度營收在20-60億美元區(qū)間，業(yè)績成長亮眼。第三梯隊中，南亞科、華邦電等中國臺灣廠商營收優(yōu)于預(yù)期，其他如慧榮等主控芯片廠商，威剛、江波龍等領(lǐng)先模組原廠，兆易創(chuàng)新等國產(chǎn)頭部廠商業(yè)績也持續(xù)得到改善。

資料來源：各公司最新財報及預(yù)測、芯八哥整理

行業(yè)增長逐步回正。從廠商最新營收增長數(shù)據(jù)看，2024Q1以佰維存儲、江波龍及德明利等國產(chǎn)原廠增長位居前列，頭部廠商中SK海力士同比增長144.29%，三星、美光等營收持續(xù)回正；凈利潤增長方面，威剛為代表模組廠商盈利改善明顯，三星、SK海力士、美光及西部數(shù)據(jù)等頭部原廠扭虧為盈，為存儲市場釋放出了良好信號。

資料來源：各公司最新財報及預(yù)測、芯八哥整理

從行業(yè)頭部原廠平均營收及及利潤增長走勢看，2024Q1行業(yè)觸底回升態(tài)勢明顯。

全球上市存儲廠商營收及凈利潤平均增長情況

資料來源：各公司最新財報及預(yù)測、芯八哥整理

廠商利潤扭虧為盈。從廠商毛利及凈利情況看，國產(chǎn)廠商效益利好明顯，如瀾起科技等持續(xù)受益于AI端應(yīng)用增長，普冉EEPROM出貨量持續(xù)改善，兆易創(chuàng)新客戶提貨意愿明顯提高，江波龍毛利率創(chuàng)歷史新高。中國臺灣廠商中，利基存儲龍頭華邦電及旺宏毛利改善明顯，威剛等模組廠商利潤回升明顯。頭部原廠中，三星表示24Q1內(nèi)存業(yè)務(wù)在連續(xù)4個季度虧損后首次恢復(fù)盈利，SK海力士利潤持續(xù)大幅改善（NAND扭虧為盈），美光毛利表現(xiàn)和未來指引均大超預(yù)期?？偟膩砜?，國產(chǎn)存儲原廠利潤增長遠超全球平均水平，頭部存儲原廠實現(xiàn)盈利，顯示當(dāng)前存儲行業(yè)上升態(tài)勢明顯。

資料來源：各公司最新財報及預(yù)測、芯八哥整理

綜上，從營收規(guī)?？?，三星、SK海力士及美光等三巨頭體量“遙遙領(lǐng)先”，行業(yè)頭部集中態(tài)勢明顯；業(yè)績增長方面，佰維存儲、江波龍及德明利等國產(chǎn)原廠增長明顯，考慮廠商規(guī)?？矗?、SK海力士及美光位居前列；從利潤水平看，SK海力士及三星等龍頭廠商優(yōu)勢明顯，瀾起科技等國產(chǎn)廠商增長勢頭良好。

庫存有所波動，改善趨勢明顯

從廠商庫存走勢看，2023Q1以來存儲行業(yè)庫存持續(xù)下降，2024Q1受行業(yè)需求增長備貨有所增加，庫存小幅回升。SK海力士2024Q1庫存環(huán)比變化不大；美光庫存84億美元，環(huán)比基本持平。

最新主要存儲廠商存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)變化（單位：天）

資料來源：Wind、各公司年報、芯八哥整理

芯八哥分析，存儲原廠經(jīng)歷了2023年減產(chǎn)去庫存，當(dāng)前部分產(chǎn)品庫存達到相對健康水平。但相較于行業(yè)90-110天左右的常規(guī)庫存水平，當(dāng)前庫存水位仍較高，需要相關(guān)從業(yè)人員在實際交易中謹慎評估。

最新全球主要存儲廠商平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)指數(shù)走勢

資料來源：Wind、各公司年報、芯八哥整理

從國內(nèi)外頭部原廠對比看，以兆易創(chuàng)新為代表的國產(chǎn)廠商在通用消費、智能家居等中低端市場占比較高，庫存相較于三星等頭部原廠水平較高。

頭部存儲廠商和中國廠商庫存走勢情況對比

資料來源：Wind、各公司年報、芯八哥整理

綜上，當(dāng)前存儲芯片行業(yè)景氣度逐步回升，但Q1庫存受需求影響有所波動。

交期維持穩(wěn)定，部分價格回升

從存儲交貨周期看，除部分AI用存儲產(chǎn)品外，大部分都處于正常供應(yīng)態(tài)勢。價格端看，原廠價格持續(xù)上升。其中，美光預(yù)計2024年DRAM和NAND定價進一步上漲；SK海力士上半年DRAM和NAND價格分別環(huán)比上升超20%和30%；三星預(yù)計下半年整體價格仍將上漲。

資料來源：各公司財報、富昌電子、艾睿、芯八哥整理

結(jié)合Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年初以來，頭部存儲供應(yīng)商通過強勢減產(chǎn)控價，推動產(chǎn)品進入漲價周期。芯八哥結(jié)合相關(guān)機構(gòu)預(yù)測看，存儲芯片在二季度仍會延續(xù)漲價趨勢。其中，兆易創(chuàng)新表示，2023H2主流DRAM上漲經(jīng)過1-2個季度的傳導(dǎo)，2024Q1利基DRAM價格溫和上漲，展望2024Q2-Q3價格持續(xù)溫和上漲。

2024年初以來DRAM價格持續(xù)回升

資料來源：Wind

總的來看，考慮到目前原廠最新財報跨過盈虧平衡點，因此漲價或?qū)⒊掷m(xù)一段時間以提高盈利能力。

全年預(yù)期樂觀，關(guān)注DDR3市場

就當(dāng)前原廠的訂單及未來預(yù)期看，當(dāng)前存儲市場需求呈現(xiàn)逐步復(fù)蘇態(tài)勢，AI、汽車維持快速增長，消費類需求改善明顯，2024年全年發(fā)展預(yù)期維持樂觀。從廠商發(fā)展重點看，隨著行業(yè)供需關(guān)系大幅改善，存儲原廠增加資本支出主要用于偏先進產(chǎn)品擴產(chǎn)。其中，SK海力士2024年微弱增加資本支出并主要用于高價值產(chǎn)品擴產(chǎn)，計劃TSV產(chǎn)能翻倍，擴大256GB DDR5、16-24GB LPDDR5T等供應(yīng)，并拓展移動模組如LPCAMM2和AI服務(wù)器模組如MCR DIMM等產(chǎn)品矩陣；三星繼續(xù)增加HBM、1βnm DDR5、QLC SSD等的供應(yīng)。

資料來源：各公司財報、芯八哥整理

值得關(guān)注的是，近期三星、SK海力士正加大對HBM、DDR5 等高端產(chǎn)品投入，計劃逐步退出DDR3等市場。作為DDR3主要供應(yīng)商，產(chǎn)能調(diào)整對于終端供應(yīng)及價格影響較大。

資料來源：芯八哥整理

三星等廠商占DDR3市場主要份額

資料來源：芯八哥整理

目前DDR3等產(chǎn)品價格仍處于歷史絕對底部，芯八哥認為，隨著DDR3供應(yīng)縮減，下半年漲價預(yù)期值得重點關(guān)注。

圖表：DDR3價格走勢一覽

資料來源：Wind

長遠看，隨著三星、SK海力士及美光等頭部廠商加速擴產(chǎn)HBM等高端應(yīng)用品類，國產(chǎn)廠商在DDR3等中低端市場替代潛力巨大。從量產(chǎn)進展看，包括兆易創(chuàng)新及北京君正等均實現(xiàn)了規(guī)模出貨，在DDR3產(chǎn)品性能比肩海外廠商，但料號數(shù)量方面仍有差距。

資料來源：各公司財報、芯八哥整理

綜上，作為全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)風(fēng)向標之一的存儲芯片，在2024年上半年仍維持向好趨勢，價格逐步回升，但庫存仍有小幅波動。從存儲行業(yè)周期來看，其通常遵循 3-4 年為一個波動周期，經(jīng)歷去年至暗時刻之后，以及在臺灣省花蓮地區(qū)的地震后，渠道及下游客戶逐步接受上游漲價，量價齊升，交易景氣度回?zé)崦黠@，預(yù)計今年存儲器行情大概率將重回上升通道。

2024年全球存儲芯片產(chǎn)業(yè)重回上升周期

資料來源：WSTS、芯八哥整理

從全年預(yù)期看，存儲維持高增長預(yù)期，DRAM和NAND Flash合約價持續(xù)上漲。芯八哥建議，重點關(guān)注DDR3市場供需變化，兆易創(chuàng)新等國產(chǎn)廠商利好明顯。