（1）盡管在收入和利潤率方面面臨挑戰(zhàn)，但臺積電(TSM)仍在為自己在半導(dǎo)體行業(yè)的復(fù)蘇做準(zhǔn)備。

（2）臺積電的全球擴(kuò)張和先進(jìn)技術(shù)戰(zhàn)略使其能夠充分利用5G、高性能計算和人工智能相關(guān)技術(shù)的需求。

（3）3nm技術(shù)和即將推出的2nm技術(shù)也使臺積電能夠充分利用5G、高性能計算和人工智能相關(guān)技術(shù)不斷增長的需求。

在從通信到醫(yī)療保健等各種功能越來越依賴技術(shù)的世界中，各行各業(yè)對半導(dǎo)體的需求已經(jīng)出現(xiàn)了前所未有的激增。

盡管長期趨勢推動著芯片制造業(yè)向前發(fā)展，但半導(dǎo)體行業(yè)對歷史上定義其增長的周期性起伏并不陌生。該行業(yè)的許多公司在應(yīng)對波動的芯片市場時都面臨著巨大的挑戰(zhàn)，它們的命運往往反映了供需的趨勢。

即使是像臺積電這樣的中堅企業(yè)，也未能免受最近經(jīng)濟(jì)低迷的影響。全球半導(dǎo)體短缺，加上一些不可預(yù)見的事件，已經(jīng)考驗了臺積電等行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的韌性。但在過去一年半的挑戰(zhàn)和逆風(fēng)中，也有令人鼓舞的跡象，即：臺積電正在為迅速而強(qiáng)勁的復(fù)蘇做準(zhǔn)備。

臺積電的股價年初至今已經(jīng)上漲了11%，回報率達(dá)到了24%，大幅跑贏了市場。盡管存在地緣政治風(fēng)險，且收入和利潤率暫時受挫，但編者認(rèn)為臺積電股票仍值得長期投資。

駕馭半導(dǎo)體行業(yè)的起伏

在2023年第二季度，臺積電的收入環(huán)比下降了5.5%，營業(yè)利潤率下降了3.5%。主要原因是全球經(jīng)濟(jì)狀況和需求的波動，導(dǎo)致臺積電的毛利率下降了2.2%。

該公司各業(yè)務(wù)的收入也出現(xiàn)了波動，其中高性能計算收入下降了5%，智能手機(jī)收入下降了9%，物聯(lián)網(wǎng)收入下降了11%，汽車和數(shù)據(jù)中心收入分別增長了3%和25%。但其資產(chǎn)負(fù)債表依然非常穩(wěn)健，并擁有大量現(xiàn)金儲備。

盡管自由現(xiàn)金流為負(fù)，但在成本控制和匯率措施的優(yōu)化管理下。展望未來，臺積電預(yù)計2023年第三季度的收入可能會反彈。

臺積電財報

對2023年業(yè)績和增長的展望

編者認(rèn)為臺積電的業(yè)績前景面臨著各種挑戰(zhàn)和機(jī)遇。因為該公司的毛利率(盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo))預(yù)計將面臨壓力。在第三季度，臺積電預(yù)計其毛利率將下降1.6%，降至52.5%，這主要受產(chǎn)能利用率提高的影響，但被3nm技術(shù)增加帶來的2-3%的利潤率稀釋所抵消。由于3nm技術(shù)的快速發(fā)展，臺積電預(yù)計第四季度的毛利率將進(jìn)一步下降3-4%。

展望2023年，編者認(rèn)為臺積電的毛利率還將面臨以下幾個不利因素的挑戰(zhàn):半導(dǎo)體周期性導(dǎo)致的產(chǎn)能利用率降低、海外晶圓廠的擴(kuò)張、3nm技術(shù)的加速發(fā)展，以及包括公用事業(yè)費用增加在內(nèi)的通脹成本。

為了緩解這些挑戰(zhàn)，臺積電已經(jīng)在提高內(nèi)部成本效率和基于價值的銷售了。

在長期前景方面，臺積電預(yù)計未來的毛利率將達(dá)到53%或更高。

資本配置變得更加謹(jǐn)慎

此外，臺積電對2023年的資本預(yù)算和折舊費用的預(yù)測也體現(xiàn)了其對資本配置的謹(jǐn)慎態(tài)度?？紤]到近期的不確定性，該公司計劃謹(jǐn)慎管理其資本支出，并預(yù)計其2023年的資本預(yù)算將降至320億美元至360億美元區(qū)間的低端。

同時，折舊費用預(yù)計也將同比增長20%左右，主要是由于3nm技術(shù)的發(fā)展。這一戰(zhàn)略也符合臺積電的承諾，即支持客戶的結(jié)構(gòu)性增長，同時使容量規(guī)劃與長期市場需求保持一致。

臺積電的股息分配政策也反映了其在資本配置方面的審慎態(tài)度。該公司的目標(biāo)是為有機(jī)增長提供資金，創(chuàng)造盈利能力，并向股東提供可持續(xù)和不斷增長的現(xiàn)金股息。

最近批準(zhǔn)的將2023年第一季度的每股現(xiàn)金股息從2.75新臺幣提高到3新臺幣，體現(xiàn)了臺積電對股東回報的承諾。展望未來，隨著未來幾年資本密集度的下降，臺積電預(yù)計將把重點轉(zhuǎn)向穩(wěn)步增加每股現(xiàn)金股息。

總體而言，該公司的收入表現(xiàn)顯示出了微妙的市場格局。雖然人工智能相關(guān)需求有所增加，3nm技術(shù)的大幅增長也為第三季度提供了有利支持，但還不足以抵消對其業(yè)務(wù)的周期性影響。

客戶采取謹(jǐn)慎的庫存控制措施，以應(yīng)對宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟和中國需求復(fù)蘇慢于預(yù)期的情況，也影響了臺積電的預(yù)測。因此，該公司預(yù)測，以美元計算，2023年的全年收入將下降約10%，代工業(yè)務(wù)收入將面臨15%左右的下降。

在5G、高性能計算和人工智能領(lǐng)域的增長前景

編者認(rèn)為，臺積電可能會利用5G和高性能計算的持續(xù)增長大趨勢作為其長期增長的動力。在這些大趨勢的推動下，各行各業(yè)對性能和節(jié)能計算解決方案的計算需求激增，從而為臺積電利用其領(lǐng)先技術(shù)創(chuàng)造了機(jī)會。盡管在2023年面臨著潛在的挑戰(zhàn)，但臺積電仍然保持著收入大幅增長的潛力，其目標(biāo)是在未來幾年實現(xiàn)15%-20%的復(fù)合年增長率。

另一個令人鼓舞的發(fā)展是各個行業(yè)對人工智能相關(guān)技術(shù)的需求正在不斷增加，而這與臺積電的優(yōu)勢正好非常吻合。特別是對生成式人工智能的需求，推動了更高的計算能力和互連帶寬，從而導(dǎo)致對半導(dǎo)體的更大需求。這一需求涵蓋了一系列技術(shù)，從CPU和GPU到人工智能加速和專用集成電路，所有這些都需要尖端技術(shù)和強(qiáng)大的代工設(shè)計生態(tài)系統(tǒng)才能完成，而這正是臺積電擅長的領(lǐng)域。

臺積電目前來自人工智能處理器的收入，包括CPU、GPU和用于訓(xùn)練和推理功能的人工智能加速器，約占其總收入的6%。華爾街分析師預(yù)測，在未來五年內(nèi)，這一細(xì)分市場的復(fù)合年增長率將達(dá)到50%，所以這部分業(yè)務(wù)未來五年對臺積電總收入的貢獻(xiàn)可能會提高到10%。

節(jié)能計算也正在成為一個重要的需求，最初是由數(shù)據(jù)中心驅(qū)動的，現(xiàn)在已經(jīng)擴(kuò)展到了邊緣設(shè)備。預(yù)計這一趨勢也將為臺積電創(chuàng)造長期機(jī)會，目前該公司已經(jīng)將有關(guān)人工智能需求的需求納入到了其長期資本支出和增長預(yù)測中了。

高性能計算戰(zhàn)略和尖端技術(shù)路線圖

在臺積電的增長戰(zhàn)略中，高性能計算（HPC）平臺預(yù)計將在未來幾年發(fā)揮關(guān)鍵作用，并成為一個重要的收入驅(qū)動因素。雖然機(jī)會的確切程度仍在量化中，但生成式人工智能和大語言模型的興起進(jìn)一步增強(qiáng)了該公司的信念，即大趨勢有可能推動其長期增長。

關(guān)于技術(shù)細(xì)節(jié)，臺積電的3nm技術(shù)作為其產(chǎn)品組合的基石脫穎而出。3nm技術(shù)以其在功率、性能、面積和晶體管方面的先進(jìn)半導(dǎo)體技術(shù)而聞名，目前已經(jīng)投入生產(chǎn)。在高性能計算和智能手機(jī)應(yīng)用的支持下，預(yù)計市場對3nm技術(shù)的強(qiáng)勁需求將在下半年推動臺積電的業(yè)績強(qiáng)勁增長。

該公司的2nm技術(shù)也正在按計劃進(jìn)行，預(yù)計將于2025年量產(chǎn)。這項先進(jìn)的技術(shù)利用納米片晶體管結(jié)構(gòu)提供卓越的性能、成本效率和技術(shù)成熟度。2nm技術(shù)創(chuàng)新的后置電源導(dǎo)軌解決方案，專為高性能計算應(yīng)用量身定制，并會增加額外10-12%的速度和10-15%的密度提升。該解決方案預(yù)計將于2025年下半年向客戶提供，并計劃于2026年投產(chǎn)。

臺積電的技術(shù)路線圖

全球擴(kuò)張和技術(shù)領(lǐng)先戰(zhàn)略

臺積電在戰(zhàn)略方面擁有全面的全球擴(kuò)張戰(zhàn)略和技術(shù)領(lǐng)先地位。其戰(zhàn)略方向主要圍繞著擴(kuò)大其全球制造規(guī)模，增加客戶信任，培養(yǎng)增長潛力，吸引全球人才展開。在關(guān)鍵區(qū)域的投資和伙伴關(guān)系也支持了這一戰(zhàn)略。

臺積電的海外擴(kuò)張主要基于客戶需求和政府支持。該公司在亞利桑那州的晶圓廠是提供先進(jìn)半導(dǎo)體技術(shù)以支持美國半導(dǎo)體基礎(chǔ)設(shè)施需求的關(guān)鍵舉措。雖然施工進(jìn)展很迅速，但面臨設(shè)備安裝專業(yè)工人短缺的挑戰(zhàn)。臺積電的解決方案包括從臺灣派遣技術(shù)人員培訓(xùn)當(dāng)?shù)毓と?，?nm技術(shù)的預(yù)期生產(chǎn)計劃延長至2025年。

在鳳凰城投資400億美元建設(shè)兩家晶圓廠也體現(xiàn)了臺積電對多元化和全球擴(kuò)張的承諾，所以臺積電的全球擴(kuò)張可能會以其龐大的代工市場份額為基礎(chǔ)，然后抓住在人工智能、5G、高性能計算半導(dǎo)體的機(jī)遇。

與德國半導(dǎo)體公司在德國建立晶圓廠的合作關(guān)系也加強(qiáng)了臺積電在歐洲的影響力。該合資公司主要專注于5nm和即將推出的3nm芯片生產(chǎn)，這突顯了其對技術(shù)領(lǐng)先地位的承諾。

在日本，臺積電正在建設(shè)一個專業(yè)技術(shù)工廠，采用12、16、22和28種工藝技術(shù)，目標(biāo)是在2024年底批量生產(chǎn)。此外，根據(jù)客戶需求和政府支持，該合資公司正在探索在德國建立一家汽車專用技術(shù)工廠的可能性。

在中國，臺積電正在擴(kuò)大其在南京的28nm技術(shù)產(chǎn)能，以支持當(dāng)?shù)乜蛻?，同時遵守法規(guī)。與此同時，該公司還繼續(xù)在臺灣進(jìn)行投資，以提高產(chǎn)能并適應(yīng)客戶增長。

控制海外擴(kuò)張成本和實現(xiàn)技術(shù)領(lǐng)先

由于海外的晶圓廠規(guī)模較小，供應(yīng)鏈成本較高，以及半導(dǎo)體生態(tài)系統(tǒng)不成熟，臺積電在海外的晶圓廠初始成本高于臺灣。盡管面臨這些挑戰(zhàn)，但臺積電的目標(biāo)是通過與政府合作和高效運營來管理和縮小成本支出。該公司強(qiáng)大的市場地位、技術(shù)領(lǐng)先地位和規(guī)模經(jīng)濟(jì)也使其能夠更好的控制海外擴(kuò)張成本，并保持有吸引力的財務(wù)指標(biāo)。

雖然臺積電的海外晶圓廠具有地域靈活性，但它們初始成本卻高于臺灣晶圓廠。這是主要由于這些地區(qū)的晶圓廠規(guī)模較小，供應(yīng)鏈成本較高，以及新興的半導(dǎo)體生態(tài)系統(tǒng)不夠成熟導(dǎo)致的。

雖然這些不利因素可能會影響臺積電的收入，并引起投資者對其是否能長期維持53%及以上的毛利率和實現(xiàn)超過25%的可持續(xù)凈資產(chǎn)收益率的擔(dān)憂，但是臺積電可以利用其技術(shù)領(lǐng)先地位、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和有效的制造流程來降低成本，這是臺積電目前消除這些不利因素的一項基本策略。

最近的發(fā)展也鞏固了臺積電的戰(zhàn)略前景。阿斯麥(ASML)在亞利桑那州工廠安裝了第一臺極紫外光刻機(jī)(EUV)，這標(biāo)志著臺積電在提高芯片制造能力方面邁出了重要一步。極紫外光刻機(jī)技術(shù)可以在微處理器上制造復(fù)雜的設(shè)計。

雖然臺積電的戰(zhàn)略和海外擴(kuò)張是有希望的，但投資者也要意識到這種子戰(zhàn)略還是存在風(fēng)險和不確定性的。比如勞動力短缺和生產(chǎn)計劃的意外延遲可能會影響臺積電滿足市場需求和產(chǎn)生投資回報的能力。此外，地緣政治風(fēng)險和監(jiān)管挑戰(zhàn)以及技術(shù)趨勢的持續(xù)變化也會影響臺積電的全球化戰(zhàn)略。

結(jié)論

總之，盡管臺積電的收入和利潤率暫時受挫，但其先進(jìn)技術(shù)，如3nm和即將推出的2nm技術(shù)，依然使其能夠充分利用對5G、高性能計算和人工智能相關(guān)技術(shù)不斷增長的需求。