在全球利潤(rùn)最高、最熱門(mén)的各種消費(fèi)品市場(chǎng)，很少有正準(zhǔn)備上市的公司能占領(lǐng)99%的份額。然而，對(duì)軟銀旗下的芯片設(shè)計(jì)公司ARM來(lái)說(shuō)，在智能手機(jī)處理器市場(chǎng)的壓倒性主導(dǎo)地位既是最重要的資產(chǎn)，也是在下月IPO（首次公開(kāi)招股）中實(shí)現(xiàn)600億美元估值的最大挑戰(zhàn)。

在本周發(fā)布的IPO招股書(shū)中，ARM向投資者警示稱(chēng)，該公司在移動(dòng)和消費(fèi)電子市場(chǎng)現(xiàn)有的龐大份額可能會(huì)限制未來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。盡管ARM也有希望進(jìn)軍汽車(chē)芯片和云計(jì)算處理器等其他市場(chǎng)，但分析師認(rèn)為，在這些市場(chǎng)ARM永遠(yuǎn)不可能取得類(lèi)似在智能手機(jī)市場(chǎng)的近乎壟斷地位。

Arm正式提交上市申請(qǐng)

這家總部位于英國(guó)「芯片架構(gòu)設(shè)計(jì)巨頭」Arm，其前身于1978年創(chuàng)立，核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)來(lái)自劍橋大學(xué)。Arm這家公司不生產(chǎn)芯片，而是專(zhuān)注于為蘋(píng)果、高通、英特爾和英偉達(dá)等客戶設(shè)計(jì)芯片。它的電路設(shè)計(jì)已經(jīng)被納入數(shù)十億臺(tái)電子設(shè)備中。

2021年，根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，Arm約40%的收入（27億美元）來(lái)自許可，60%來(lái)自版稅。而在最近一個(gè)季度的申報(bào)文件中，Arm的利潤(rùn)下降了50%以上。然而，Arm對(duì)其整體業(yè)務(wù)提出了很高預(yù)期，但又面臨著近期的市場(chǎng)挑戰(zhàn)。

根據(jù)International Data Corporation的數(shù)據(jù)，ARM電路設(shè)計(jì)的核心市場(chǎng)——智能手機(jī)的銷(xiāo)售在最近幾個(gè)季度有所放緩，其中第二季度下降了7.8%。公司在截至6月的最近一個(gè)季度的收入為6.75億美元，低于去年同期的6.92億美元。據(jù)報(bào)告，該季度的凈收入減少了一半多，為1.05億美元。

SEC文件顯示，Arm瞄準(zhǔn)的市場(chǎng)處理器的芯片市場(chǎng)，截止2025年底，市場(chǎng)規(guī)模將以每年近7%的速度增長(zhǎng)，達(dá)到約 2,470億美元。

軟銀在文件中證實(shí)，它在8月份以161億美元的價(jià)格收購(gòu)了Vision Fund持有的Arm 25%的股份。這筆交易意味著Arm的總估值約為640億美元。

知情人士稱(chēng)，軟銀計(jì)劃在此次IPO中出售約10%的Arm股份，并保留其余股權(quán)。


收入占比1/4，中國(guó)成Arm最大客戶

過(guò)去3年，個(gè)人電腦和智能手機(jī)的需求相對(duì)有所下降，給芯片行業(yè)帶來(lái)了壓力。

盡管如此，高管和分析師預(yù)計(jì)，對(duì)數(shù)據(jù)和計(jì)算能力的需求將長(zhǎng)期飆升，從而在未來(lái)十年將芯片銷(xiāo)售提升到新的高度。 要知道，Arm的電路設(shè)計(jì)和基本芯片架構(gòu)在過(guò)去20年里已在智能手機(jī)中無(wú)處不在。

近年來(lái)，該公司已擴(kuò)展到其他更強(qiáng)大的芯片，并從人工智能大模型爆發(fā)中獲得了額外的推動(dòng)力。SEC文件顯示，上一財(cái)年，有超過(guò)300億基于Arm的芯片出貨，比7年前增長(zhǎng)了70%。值得一提的是，Arm中國(guó)是Arm最大的客戶。2022財(cái)年和2023財(cái)年，前5名客戶合計(jì)分別占Arm總收入的約56%和57%，其中Arm中國(guó)分別占其總收入的18%和24%。

今年早些時(shí)候，芯片制造商英偉達(dá)成功進(jìn)入萬(wàn)億美元俱樂(lè)部，因其芯片被用于創(chuàng)造強(qiáng)大的生成式AI工具，如OpenAI的ChatGPT。3年前，試圖以400億美元收購(gòu)Arm的英偉達(dá)，也在其一些最強(qiáng)大的未來(lái)人工智能芯片中使用Arm設(shè)計(jì)的電路。

由于Arm的上市規(guī)模龐大，將受到投資者的密切關(guān)注，因?yàn)檫@將進(jìn)一步證明近期IPO市場(chǎng)的復(fù)蘇是否具有可持續(xù)性。

此次首次公開(kāi)募股將標(biāo)志著Arm第二次上市。


加入造芯戰(zhàn)局

在過(guò)去，Arm主要通過(guò)銷(xiāo)售自家的半導(dǎo)體IP設(shè)計(jì)（Arm CPU/GPU等內(nèi)核IP）給第三方的芯片設(shè)計(jì)/制造商，而非直接自己研發(fā)和生產(chǎn)芯片；Arm希望新的芯片原型能向更廣大的市場(chǎng)展現(xiàn)出Arm設(shè)計(jì)的實(shí)力和能力。

Arm過(guò)去曾和三星、臺(tái)積電等伙伴打造過(guò)一些測(cè)試芯片，主要目的是讓軟件開(kāi)發(fā)商熟悉新產(chǎn)品。

多名業(yè)界相關(guān)企業(yè)的主管告訴《金融時(shí)報(bào)》，Arm過(guò)去6個(gè)月內(nèi)開(kāi)始著手的研發(fā)的最新芯片比以往“更為先進(jìn)”，Arm也組成了一支更大型的執(zhí)行團(tuán)隊(duì)，并將產(chǎn)品目標(biāo)客群鎖定在芯片制造商，而不只是軟件開(kāi)發(fā)商。

根據(jù)聽(tīng)取相關(guān)簡(jiǎn)報(bào)的消息人士稱(chēng)，Arm已建立一支新的“解決方案工程”團(tuán)隊(duì)，將由這支團(tuán)隊(duì)帶頭為移動(dòng)設(shè)備、筆記本電腦和其他電子產(chǎn)品來(lái)開(kāi)發(fā)這些先進(jìn)芯片原型。

金融時(shí)報(bào)指出，Arm制造芯片的傳聞已在半導(dǎo)體業(yè)界引發(fā)疑慮，業(yè)界擔(dān)心Arm若打造出足夠好的芯片，未來(lái)可能?chē)L試銷(xiāo)售，成為聯(lián)發(fā)科、高通（Qualcomm）等Arm大客戶的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

目前Arm將自家的內(nèi)核IP設(shè)計(jì)賣(mài)給幾乎所有的芯片設(shè)計(jì)及制造商，同時(shí)也不跟它們直接競(jìng)爭(zhēng)。這樣的中立模式使得超過(guò)95%的智能手機(jī)內(nèi)都能找到Arm的產(chǎn)品，包括高通、聯(lián)發(fā)科、蘋(píng)果都是它的客戶。

業(yè)界認(rèn)為，Arm如果采取行動(dòng)直接打造可以對(duì)外銷(xiāo)售的物理芯片，那么無(wú)疑將會(huì)破壞其自身在半導(dǎo)體業(yè)界猶如“瑞士”一般的中立地位。

但是與Arm關(guān)系緊密的消息人士則堅(jiān)稱(chēng)，目前并無(wú)銷(xiāo)售或授權(quán)新產(chǎn)品的計(jì)劃，而且只是在開(kāi)發(fā)原型。


智能手機(jī)以外的未來(lái)

在2016年軟銀收購(gòu)ARM之前，ARM是一家在倫敦和紐約上市的公司。軟銀首席執(zhí)行官孫正義宣稱(chēng)，軟銀將把ARM推向物聯(lián)網(wǎng)的核心。

然而7年后，分析人士指出，ARM未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期中的新增長(zhǎng)。ARM的招股書(shū)顯示，該公司在工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)和嵌入式半導(dǎo)體市場(chǎng)的份額為65%，但該領(lǐng)域的產(chǎn)品價(jià)值偏低，因此不如孫正義設(shè)想的那樣有利可圖。

孫正義近期的癡迷于AI，而ARM也在這方面取得了一些進(jìn)展。它與通用汽車(chē)旗下Cruise等自動(dòng)駕駛公司達(dá)成了合作。英偉達(dá)也在其Grace Hopper“超級(jí)芯片”中使用了ARM的CPU，用于在數(shù)據(jù)中心支持AI模型。

然而在AI方面，ARM的技術(shù)不是相關(guān)設(shè)備的核心。AI需要功能更強(qiáng)大的芯片，如英偉達(dá)的H100，而ARM的技術(shù)更多地在扮演支持者的角色。

盡管如此，Patel表示，圍繞AI計(jì)算，數(shù)據(jù)中心將出現(xiàn)全面轉(zhuǎn)型，而ARM將成為轉(zhuǎn)型的受益者。云計(jì)算巨頭亞馬遜、谷歌和微軟都在為數(shù)據(jù)中心開(kāi)發(fā)基于ARM技術(shù)的處理器。

ARM估計(jì)，該公司目前在規(guī)模180億美元的云處理器市場(chǎng)占有10%的份額，高于2020年的7%，預(yù)計(jì)該行業(yè)未來(lái)幾年將獲得兩位數(shù)比例的增長(zhǎng)。

另一個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域是汽車(chē)行業(yè)。目前，汽車(chē)制造商正不斷提高車(chē)輛的計(jì)算能力，無(wú)論是發(fā)動(dòng)機(jī)管理，還是輔助駕駛技術(shù)。ARM表示，該公司占據(jù)了汽車(chē)市場(chǎng)41%的份額，相關(guān)的特許權(quán)使用費(fèi)收入去年增長(zhǎng)了36%。

ARM估計(jì)，在總價(jià)值2000億美元的潛在市場(chǎng)，即“所有可以包含處理器的芯片”中，該公司已經(jīng)把握了近一半的潛力。然而，在征服智能手機(jī)市場(chǎng)后，ARM可能會(huì)發(fā)現(xiàn)第二個(gè)1000億美元的市場(chǎng)將更加艱難。