ChatGPT火爆全球，A股掀起了AI、半導(dǎo)體的炒作浪潮。諸如昆侖萬維、寒武紀(jì)、同花順、三六零等明星股一度成為各路資金極力追捧的對象。

然而，半導(dǎo)體下游的消費(fèi)電子卻不溫不火。立訊精密從2020年底見頂以來，股價(jià)累計(jì)下挫超50%。舜宇光學(xué)科技從高位回落逾60%，現(xiàn)股價(jià)低位震蕩徘徊，要死不活。

同一條產(chǎn)業(yè)鏈，卻冰火兩重天。消費(fèi)電子板塊為何如此羸弱？又給當(dāng)下火熱的半導(dǎo)體行情帶來什么啟示？

消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)進(jìn)入寒冬

去年8月底，任正非在華為內(nèi)部的文章《整個公司的經(jīng)營方針要從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求利潤和現(xiàn)金流》中明確表示：未來十年應(yīng)該是一個非常痛苦的歷史時期，全球經(jīng)濟(jì)會持續(xù)衰退。那么消費(fèi)能力會有很大幅度下降，對我們產(chǎn)生不僅是供應(yīng)的壓力，而且還有市場的壓力。

把寒氣傳遞給每個人。后來，事實(shí)證明，華為確實(shí)感受到了壓力，2022年利潤同比下降了69%。

放眼全球，消費(fèi)電子巨頭壓力都頗大。2022年，三星電子營收301.77萬億韓元，同比增長7.93%，營業(yè)利潤43.37萬億韓元，同比下滑16%。今年更是開局不利，一季度營收63萬億韓元，同比大幅下滑19%，營業(yè)利潤6000億韓元，同比縮減95.75%。

三星電子上次出現(xiàn)季度營業(yè)利潤跌破1萬億韓元發(fā)生在2009年第一季度，當(dāng)時為5900億韓元。該公司去年第四季度營業(yè)利潤同比下降近70%。三星電子還預(yù)計(jì)，由于需求大幅下滑，今年全球芯片市場規(guī)模將同比萎縮6%至5630億美元，困難狀況可能持續(xù)全年。

存儲芯片廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、電腦以及數(shù)據(jù)服務(wù)器，視為半導(dǎo)體行業(yè)的晴雨表。三星作為全球最大的存儲芯片廠商（2022Q4，NAND/DRAM市占率34%/45%），但業(yè)績遭遇滑鐵盧。一方面由于全球經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致需求量下滑，另一方面源于價(jià)格的“雪崩”。存儲芯片價(jià)格自從2022年初一路下跌，四季度更是暴跌20%左右，NAND Flash價(jià)格在2022下半年也出現(xiàn)了劇烈下跌，目前NAND Flash Wafer已接近現(xiàn)金成本。

訂單減少，庫存太大，產(chǎn)品價(jià)格暴跌。三星電子沒有披露一季度具體部門業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。但據(jù)分析師推測，占到三星60-70%利潤的半導(dǎo)體部門虧損金額高達(dá)4萬億韓元，是14年以來的首次虧損，原因就是存儲芯片價(jià)格下跌且?guī)齑鎯r(jià)值大幅削減。

對此，一向頭鐵的三星也表示要減少產(chǎn)能了。

華為、三星日子不好過，芯片制造環(huán)節(jié)的臺積電也遭頗感壓力。3月合并營收約為新臺幣1454億元，較上月減少了10.9%，而較去年同期減少了15.4%，為近四年來首次下滑。

從企業(yè)端，我們能夠很明顯感受到消費(fèi)電子需求的萎靡。到底有多萎靡，我們從具體行業(yè)來看：

2022年，全球智能手機(jī)出貨量為12億部，創(chuàng)下2013年以來最差記錄，同比依舊下降12%。中國市場也較為慘淡，去年出貨量為2.76億部，同比下滑16%，同樣創(chuàng)下2013年來最差，而2016年高峰的時候出貨量高達(dá)4.73億部。

另據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)Counterpoint Research最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度全球智能手機(jī)市場出貨量僅3.28億部，同比減少7%，環(huán)比減少12%。

PC出貨量方面，IDC發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，第一季度全球個人電腦（PC）出貨量僅為5690萬臺，同期下降29%。其中，蘋果、聯(lián)想、惠普同比降幅為40.5%、30.3%、24.2%。整體一季度數(shù)據(jù)低于2019年第一季度的5920萬臺和2018年第一季度的6060萬臺。

疫情三年，由于全球在線辦公興起，PC出貨量曾有過放量。2020-2022年，PC出貨量分別高達(dá)3.03億臺、3.39億臺、2.92億臺。而疫情之前，PC也早已是紅海市場，出貨量穩(wěn)定在2.6億臺左右。今年一季度，PC被打回原形。

還有電視。2022年，全球電視出貨量2.02億臺，同比下滑5.6%。另據(jù)TrendForce集邦咨詢調(diào)查顯示，2023年第一季全球電視需求受到淡季需求沖擊，出貨量下滑高達(dá)24.3%，僅達(dá)4199萬臺，創(chuàng)下近10年同期新低。中國品牌第一季出貨下滑幅度超過平均值，達(dá)30.6%。

不管是產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)看，還是從消費(fèi)電子大廠業(yè)績看，我們都能真真切切感受到全球消費(fèi)電子寒冬真的來了。


半導(dǎo)體行業(yè)周期拐點(diǎn)將至？

通過回顧半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展軌跡，我們可以發(fā)現(xiàn)半導(dǎo)體行業(yè)具有非常明顯的周期性特征。每輪半導(dǎo)體周期的時間跨度大約是3年。自1978年開始，全球半導(dǎo)體行業(yè)一共經(jīng)歷了11輪周期，而從2019年開始至今仍然處于第12個周期，現(xiàn)在是景氣下行的階段。

2020年至2022年期間，受疫情影響，半導(dǎo)體行業(yè)的短期需求激增，疊加新能源汽車高速發(fā)展，進(jìn)一步催生了更多市場需求。此后，下游廠商擴(kuò)大產(chǎn)能增加供貨量，導(dǎo)致庫存指數(shù)不斷飆升。

與此同時，消費(fèi)電子等傳統(tǒng)場景的需求持續(xù)疲弱，導(dǎo)致全球半導(dǎo)體的銷售增速從去年下半年開始放緩，并逐漸轉(zhuǎn)為負(fù)增長。根據(jù)SIA的數(shù)據(jù)顯示，今年1月，全球半導(dǎo)體銷售額環(huán)比下降5%，同比下降18.5%。

從目前的情況來看，半導(dǎo)體的庫存數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落。疊加我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動消費(fèi)電子下游需求逐步恢復(fù)等因素，有國內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本輪半導(dǎo)體周期的拐點(diǎn)將至，或許就發(fā)生在下半年。


人工智能等行業(yè)為半導(dǎo)體貢獻(xiàn)更多增量

值得關(guān)注的是，智能汽車和人工智能等領(lǐng)域的快速發(fā)展，正逐漸成為驅(qū)動半導(dǎo)體持續(xù)增長的重要動能。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，新能源汽車有望成為半導(dǎo)體的下一增長極。相比傳統(tǒng)燃油車，新能源汽車的智能化優(yōu)勢日益突顯。隨著智能汽車自動駕駛技術(shù)的不斷升級，新能源汽車的半導(dǎo)體價(jià)值進(jìn)一步提升。據(jù)了解，每臺新能源汽車的半導(dǎo)體價(jià)值暴增十余倍，L5級別的自動駕駛汽車中的半導(dǎo)體價(jià)值最高可達(dá)5000美元。到2035年，汽車半導(dǎo)體在全球市場的份額占比或?qū)⑦_(dá)到30%左右。

此外，近期持續(xù)火熱的ChatGPT等人工智能應(yīng)用，或?qū)樾酒雽?dǎo)體的增長貢獻(xiàn)又一重要增量。目前，ChatGPT的月活用戶數(shù)量不斷增長，國內(nèi)外廠商也加速布局同類AI大模型，而高級人工智能應(yīng)用基本都需要極高的算力來支撐其高效運(yùn)轉(zhuǎn)。

未來，市場中有望出現(xiàn)多個大語言模型，疊加各大廠商持續(xù)推動技術(shù)升級和創(chuàng)新，全球AI芯片和AI服務(wù)器市場有望迎來全面高速增長的發(fā)展階段。

消費(fèi)電子臨近回暖

高通高級副總裁卡圖贊則稱，大多數(shù)電子市場的緩慢增長主要受到通貨膨脹等外部因素的影響，在庫存積壓的情況下，至少在2023年下半年才能看到復(fù)蘇。

而根據(jù)IDC的預(yù)測，疫情影響持續(xù)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境和消費(fèi)者信心需要更長時間恢復(fù)。智能手機(jī)2023年上半年庫存壓力依然存在，預(yù)計(jì)2023年中國手機(jī)市場出貨量同比下降0.9%，降幅收窄；2024年有望迎來反彈。

IDC認(rèn)為，近幾年手機(jī)性能過剩，新品創(chuàng)新不足，而軟件方面未出現(xiàn)新的“殺手級”應(yīng)用，導(dǎo)致消費(fèi)者缺乏換機(jī)動能。雖然防疫政策開始放松，但一段時間內(nèi)疫情影響仍將繼續(xù)限制外出，相比平板和PC之類的大屏終端，消費(fèi)者對于主要用于移動場景下的手機(jī)需求持續(xù)下降。中國智能手機(jī)換機(jī)周期預(yù)計(jì)將會增加到34個月。

另外，對于PC市場的走向，IDC則表示，2023年整體市場仍充滿變數(shù)，受經(jīng)濟(jì)、疫情等不穩(wěn)定因素的影響，預(yù)期整體2023年P(guān)C市場出貨量同比2022年持平略降0.1%。

其中，2023年P(guān)C市場上半年受波動影響較大，預(yù)計(jì)出貨量同比下降4.4%。但隨著疫情，政策和經(jīng)濟(jì)的逐步穩(wěn)定，IDC預(yù)期2023年后半年整體向好，下半年P(guān)C市場同比增長率將為3.7%。

總的來看，消費(fèi)電子行業(yè)今年將逐漸從大蕭條中慢慢恢復(fù)過來，但過去的增長時代將一去不復(fù)返了。