英偉達(dá)公布 2026 財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)。盡管營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙超出市場(chǎng)預(yù)期，但受核心數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入略遜預(yù)期、增長(zhǎng)增速放緩及中國(guó)市場(chǎng)不確定性等因素影響，公司股價(jià)在盤后交易中一度大跌逾 5%，最終收跌 3.11%。

財(cái)報(bào)顯示，截至 2025 年 7 月 30 日的第二財(cái)季，英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收 467.43 億美元，同比增長(zhǎng) 56%，略高于分析師預(yù)期的 462.3 億美元；凈利潤(rùn) 264.22 億美元，同比增長(zhǎng) 59%，調(diào)整后每股收益 1.05 美元，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的 1.01 美元。董事會(huì)同時(shí)批準(zhǔn)了一項(xiàng)額外 600 億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃，無(wú)到期日。

作為英偉達(dá)最核心的業(yè)務(wù)板塊，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)第二季度貢獻(xiàn)營(yíng)收 411 億美元，同比增長(zhǎng) 56.4%，但略低于分析師預(yù)期的 412.9 億美元。值得注意的是，該業(yè)務(wù)營(yíng)收增速較上一財(cái)季的 73% 明顯放緩，且計(jì)算收入環(huán)比出現(xiàn) 1% 的下滑，為 AI 熱潮以來(lái)首次單季度下降。英偉達(dá)解釋稱，主要受 H20 芯片在華銷售停滯影響，該產(chǎn)品本季度未向中國(guó)客戶出貨，導(dǎo)致約 40 億美元收入損失，僅向中國(guó)以外客戶釋放了價(jià)值 1.8 億美元的庫(kù)存。

從增長(zhǎng)動(dòng)能看，本季度 56% 的同比營(yíng)收增速雖保持高位，但已創(chuàng)下兩年來(lái)最低水平；6% 的環(huán)比增幅更是自 AI 熱潮開(kāi)始以來(lái)首次降至個(gè)位數(shù)。對(duì)于第三季度，英偉達(dá)預(yù)計(jì)總營(yíng)收為 540 億美元（上下浮動(dòng) 2%），雖高于分析師平均預(yù)期的 531.4 億美元，但未達(dá)到部分機(jī)構(gòu)此前預(yù)測(cè)的 600 億美元水平，這也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其增長(zhǎng)持續(xù)性的討論。

中國(guó)市場(chǎng)的不確定性成為財(cái)報(bào)焦點(diǎn)之一。英偉達(dá) CEO 黃仁勛在分析師電話會(huì)議上表示，中國(guó)市場(chǎng)今年可能帶來(lái) 500 億美元的商機(jī)，預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率約 50%，但當(dāng)前美國(guó)政府對(duì) H20 芯片銷售的審查仍在進(jìn)行中。盡管部分中國(guó)客戶已獲得許可證，但公司尚未出貨任何 H20 芯片。此外，美國(guó)政府有意對(duì)獲批的 H20 銷售收入收取 15% 的分成，相關(guān)法規(guī)尚未正式落地。黃仁勛同時(shí)透露，正敦促美國(guó)政府批準(zhǔn)性能更先進(jìn)的 Blackwell 芯片對(duì)華銷售，稱這是 "真實(shí)可行的機(jī)會(huì)"。

財(cái)報(bào)顯示，第二季度英偉達(dá)非 GAAP 毛利率達(dá)到 72.7%，保持較高水平。除數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)外，游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，營(yíng)收 42.9 億美元，同比增長(zhǎng) 49%；汽車業(yè)務(wù)收入約 5.9 億美元。

市場(chǎng)反應(yīng)方面，英偉達(dá)股價(jià)在納斯達(dá)克常規(guī)交易中微跌 0.09%，報(bào) 181.60 美元。盤后交易中，股價(jià)最低跌至 175.64 美元，單日市值一度縮水近 1150 億美元。盡管短期股價(jià)承壓，今年以來(lái)英偉達(dá)股價(jià)仍累計(jì)上漲 31.3%，顯著跑贏大盤。

分析師普遍認(rèn)為，股價(jià)回調(diào)反映了市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)增速放緩的擔(dān)憂。雖然 56% 的同比增速依然強(qiáng)勁，但較此前連續(xù)多個(gè)季度的高增長(zhǎng)有所回落。隨著 AI 硬件市場(chǎng)逐漸成熟，投資者可能在重新評(píng)估英偉達(dá)當(dāng)前估值與未來(lái)增長(zhǎng)潛力的匹配度。

黃仁勛在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)，Blackwell 平臺(tái) "實(shí)現(xiàn)了卓越的代際飛躍，是全球期待已久的 AI 平臺(tái)"，并表示 "AI 需求非常、非常高，未來(lái)存在重大的、快速成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)"。市場(chǎng)將持續(xù)關(guān)注其新產(chǎn)品推進(jìn)及中國(guó)市場(chǎng)銷售許可的進(jìn)展，以判斷公司下一階段的增長(zhǎng)動(dòng)力。